炒股杠杆开户_股票配资官方注册文石港股IPO：招股书用语“虚夸”本色晦涩难解增收不增利且筹谋性现款流由正转负

　　出品：新浪财经上市公司询查院

　　作家：君

　　2026年1月16日，广州文石信息科技股份有限公司（下称“文石”或“公司”）向联交所主板提交上市恳求，中信建投外洋为独家保荐东说念主。

　　文石的招股书存在一些“过度包装”的问题，原来极为纯粹的业务样式、业务经由，被冠以各种“高峻上”的名词，关系本色晦涩难解，如打出“学问专注型分娩力器具”见地，但事实上中枢居品即是电子纸平板。

　　不仅是关系用语较为虚夸，在展示公司行业地位的数据时，文石也通过接收性地成立门槛，举高本人的“行业地位”。在招股书中，文石自创“零卖价值”见地，与收入的各异率达到37.48%，但未对此给出讲解。

　　此外，文石还靠近利润下滑、筹谋性现款流恶化等问题。文石最近一次外部融资发生在10年前，而2024年的6名新进投资者不仅未让文石融到钱，反而“惹了孤单骚”，或出于被动授予了赎回权等一系列突出职权。

　　业务样式“过度包装”样貌晦涩难解

　　2025年12月，香港证监会和香港往复所生僻联名致函IPO保荐东说念主，称旨在抒发监管层对近期递交的新上市恳求中所不雅察到的质料下滑，以及某些不对规步履的监管照管。信函称部分IPO保荐东说念主所提供的上市文献品性差劣，审查不及，如触及业务样式的样貌不够明晰、过度使用宣传用语；接收性呈现行业数据以夸大上市恳求东说念主的商所在位等。

　　不难发现，文石的招股书就存在一些“过度包装”的问题，原来极为纯粹的业务样式、业务经由，被冠以各种“高峻上”的名词，关系本色晦涩难解。

　　文石开篇便打出“学问专注型分娩力器具”见地，并在招股书中称其戮力于于通过软硬协同的器具组合，赋能公共学问职责者从翰墨信息中高效能获取深度细察。

　　但事实上，文石的中枢居品即是电子书阅读器（E-Reader），也称电子纸平板、电纸书等。2023年、2024年及2025年前三季度（简称“呈文期”），高速阅读器及分娩力平板区分孝顺了文石总收入的94.5%、95.1%、95.7%。而高速阅读器及分娩力平板均属于电子纸平板的细分类型。

　　比拟之下，文石官网对公司的先容显得“平时”多了：文石是现在数字阅读行业中具有越过抽象实力的高技术企业，旗下的BOOX系列智能墨水平板，凭借其出色的表示完毕，纷乱的PDF功能，行业越过的居品成就，别具一格的翻新联想等，一直被公共用户所追捧和爱好，现在如故成为公共主流E-reader之一。

文石招股书

　　除了将电子纸平板称为“学问专注型分娩力器具”，文石还在招股书提要“咱们的业务样式”部分，自称为“前瞻性生态系统相助伙伴舒服软件供应商”（注：该业务现在仍处于训诫发展阶段）。但文石未在正文部分对关系见地作进一步讲解，且字体太小，须放大1倍才智看清本色。

　　不仅是关系用语较为虚夸，在展示公司行业地位的数据时，文石也通过接收性地成立门槛，举高本人的“行业地位”。

文石招股书

　　文石招股书用的是弗若斯特沙利文的贵寓，“按2024年零卖价值计，咱们位列公共学问专注型分娩力器具商场第二大品牌。此外，咱们在学问专注型分娩力器具商场的灵通式系统分部及颜色分部均为公共越过品牌。咱们亦为中国商场头部学问专注型分娩力器具品牌，以及为公共前五名商场参与者中名次最高的中国企业”。

　　上述本色中，文石在“公共越过品牌”前冠以“灵通式系统分部”“颜色分部”的规章词，并宣称“在具备灵通式系统及不凡彩色表示性能的确立销量方面名次公共第一”。但招股书既未对关系名词见地进行讲解，又未给出具体数据加以论证。

　　此外，文石2024年学问专注型分娩力器具商场名次的依据为“零卖价值”，但未对此见地作出明确界说。2024年文石“学问专注型分娩力器具”的零卖价值为13.31亿元，而同期电子纸平板（高速阅读器、分娩力平板）的收入为9.68亿元。不难发现，文石所谓的“零卖价值”要彰着高于收入，各异比例达到37.48%。

　　以泰斗媒体发布的行业呈文加以佐证，更能阐述文石的“行业地位”含有一定水分。洛图科技（RUNTO）2025年2月发布的《公共电子纸商场分析季度呈文》数据表示，2024年电子纸平板公共出货量达到了1720.3万台。2024年文石电子纸平板的销量为60万台，按2024年销量计，文石在公共电子纸平板的商场份额约为3.82%，彰着低于招股书败露的“4.6%”（按零卖价值计）。

　　增收不增利且筹谋性现款流由正转负

　　财务数据表示，文石各呈文期的收入区分为8.04亿元、10.18亿元、7.99亿元，净利润区分为1.24亿元、1.21亿元、1.03亿元。其中，2024年、2025年前三季度的收入区分同比增长26.62%、10.31%，但净利润区分同比下滑2.31%、4.09%，即出现“增收不增利”的情形。

　　一方面，文石的毛利率承压，毛利增长有限。2025年前三季度，文石的举座毛利率为39.2%，较2024年同期仅稍许升迁0.2个百分点，其中高速阅读器的毛利率同比下滑1.1个百分点。

　　另一方面，文石的时期用度快速增长，接续侵蚀利润。文石各呈文期的时期用度率区分为16.8%、23.5%、24.9%，逐年升高。其中占大头的是销售用度，各呈文期区分为0.73亿元、1.44亿元、1.11亿元，用度率区分为9.1%、14.2%、13.9%，近两个呈文期区分同比上涨5.1pct、0.3pct。

　　由于利润下滑及存货增长，文石的筹谋性现款流大幅恶化。2025年前三季度，文石录得筹谋当作现款流量净额-0.41亿元，2024年同期为0.14亿元，同比由正转负。

　　呈文期内，文石的存货占流动钞票的比例区分为47.72%、52.75%、63.49%，呈快速上涨趋势，占用了大额营运资金。狂放2025年9月末，文石的存货余额为4.35亿元，较2023年末加多1.93亿元，增幅达到179.73%。

　　把柄证监会官网，营运资金的诡计公式为流动钞票-流动欠债。据此诡计文石的营运资金，各呈文期区分为3.31亿元、0.67亿元、0.98亿元。

　　不难发现，狂放2023年末，文石的营运资金尚保持在高位，但仅往日一年便断崖式减少省略。狂放2025年9月末，文石的营运资金仍然不及1亿元。

　　融资方面，文石自2008年创立以来仅完成1轮融资。2016年6月，融捷集团以2000万元认缴文石注册成本300万元。2024年5月至7月，融捷集团清仓股份，共套现约1.62亿元，较驱动入股成本盈利710.90%。

文石招股书

　　让东说念主忍俊不禁的是，融捷集团的退出还让文石“惹来孤单骚”。联思天津、川奇光电、太仓景柏等6名投资者不是通过认购新增注册成本的样式成为文石的推动，而是通过受让融捷集团股份成为文石的推动，导致文石不仅未从这6名投资者手里得回一分钱，况兼还“被动”与其缔结契约，商定了赎回权、反稀释权、知情权、清理优先权等一系列突出职权。

　　尽管现在赎回权已暂时失效，但倘若文石未能在2027年末前完成上市，或违抗投资契约关系章程，赎回权将复原收效。狂放2025年9月末，文石的赎回欠债约为1.54亿元。

　　由于外部融资次数较少，文石的按捺权高度围聚，出现“一股独大”问题。IPO前，淡玉婷、朱增、翟永泰及共创文石为文石的一组控股推动，持股比例高达84.1%。同期，淡玉婷为董事长、实践董事兼总司理，朱增为实践董事、副总司理、首席运营官兼首席时间官，翟永泰为实践董事兼副总司理。

　　专科东说念主士指出，公司股权过于围聚，并不料味着对公司搞定一定产生负面影响，但会带来潜在风险，需要监督和制约。举例，大推动行使其控股地位，通过起义允的关系往复获取利益；通过钞票重组、资金占用等妙技，将公司资源造孽调度到其按捺的其他企业；行使掌持的里面信息，通过内幕往复牟取不当利益，从而导致商场公说念性受损；决议权过于围聚，穷乏多元化意见，决议不够审慎，导致战术性格外，影响公司遥远发展。

　　在穷乏外部融资渠说念的情况下，文石为保险营运资金的分解早先大举借钱。狂放2025年9月末，文石的短期告贷余额达到1.07亿元，较2024年末飙升52倍，并新增遥远告贷490万元。而货币资金接续减少，各呈文期区分为2.01亿元、1.87亿元、1.72亿元。